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小乌龟投资智慧

上市时间: 2017/02/01 作者/译者: https://book.douban.com/search/%E4%BC%8D%E6%B2%BB%E5%9D%9A 中图分类: F830.59 投资 推荐指数: ⭐️⭐️⭐️

投资者最易犯的3大错误

对自己非理性认识不足​

投资者不理性

  • 事件的定义往往是由同一批人去制定并推广，由此成为标准，某些方面全凭那批人自己的个人喜好
  • 例子:红酒鉴定。普林斯顿经济学家Orley Ashenfelter 提出红酒质量公式=12.145+0.0017冬季降雨量+0.0614生长季平均温度-0.00386*收获季降雨量，引来不少争议却得到了较为准确的结果

过度自信

  • 每个人都会认为自己总是善于发现技巧，导致决策时过度交易，甚至比什么都不做还要糟糕。记住愚蠢而勤快的事情不要做

可利用性偏见

  • 具体形式，以事故造成的恐慌有关。如:911事件过后，美国人产生恐惧而选择开车出行。单从概率分析而言开车死去的概率也比坐飞机出行危险100倍
  • 事实上收到市场高涨，被投资者高估的股票概率更高，而真正新股的回报率相比相似规模的公司回报要低

处置效应​

案例分析：

  • A方案赚100元，B方案由硬币正反面决定，正面赚200元，反面0元。结果：A方案=100，B方案正面=200，反面=0
  • A方案亏100元，B方案由硬币正反面决定，正面亏200元，反面=0元。结果：A方案=-100，B方案正面=-200，反面=0
  • 从数学期望上看，第一组期望值为正100，而第二组期望值都是负100。人们会做出截然相反的决定，面对亏损更容易冒大风险去规避损失

后视镜偏见

  • 预测性结果一般基于当前市场条件下得出的，基于后视镜怎么能得出前方行驶情况，应减少对市场情绪化的因素影响。只往后看，无法观察到市场的变化。

锚定偏见

  • 案例“房地产估价”
  • 当房东开价更高时，受访者估价也会相对提高，事后他们均表示没有将房东开价因素作为参考标准，也就是当人们被锚定时，你知道它的存在而坚持认为没有收到影响，这是人的行为偏见最可怕的地方。

代表性偏差

  • 当我们看到周围的人都喜欢吃大蒜的时候，就得出全世界的人都喜欢吃大蒜的理论。
  • 当看到某些标的物价格走势相近，随后产生分歧，默认为该标的物走势会趋近相同，这时候反过来就是陷于代表性偏差的困境中

股票/基金投资最佳策略

指数投资股票

  • 市值加权
  • GDP加权
  • 价格加权
  • 等权重指数

主动型基金不仅收取费率更高，也需要考虑策略漂移，公开募集资金的报告中，提供给投资者策略说明，在实际买卖中会因基金经理的变动/业绩压力等因素而产生策略漂移，增加了更多主动性的问题，变更策略也会产生不必要的交易成本和投资风险。

统计学分析基金经理技能

信息比率，相对要观察多少年的投资数据来证实水平。

IR= 超额回报/超额误差。

T= IR*√计算观察样本

T=检验相应界值1.96

若依据0.5的信息比率计算，观察样本要得到16才有95%信心确认该经理的投资水平

通过数据来确认基金经理的投资能力是相当不可信的，即使富有盛名的基金经理也只有10余年的投资数据。另外基金公司宣传的基金，也只不过是过去获得优秀战绩的基金，过去为客户提供了良好的收益，不能说明能够持续地为客户提供盈利。随着时间推移，更多地变成平庸的表现。

投资组合价值

  • 马尔科维奇(现代金融理论)-市场有效性

大宗商品投资策略

认同大宗商品为投资理由：​

  1. 大宗商品现货没有回报,但期货的历史回报很高。大宗商品期货的回报主要来自于转仓收益。
  2. 大宗商品期货,特别是能源类大宗商品期货,可以抗通胀。
  3. 大宗商品价格和股票以及债券价格相关性比较低。
  4. 大宗商品有比较高的风险溢价。

反对大宗商品是投资的理由：​

  1. 大宗商品没有任何内生性收益,照巴菲特的说法,大宗商品就是一块没有任何产出的“石头”。
  2. 大宗商品的投资回报,主要靠博傻,即别人付出更高的价格来购买投资者手中的大宗商品。
  3. 大宗商品现货的风险溢价为零。
  4. 大宗商品的价格波动太大,根本无法对冲通胀风险。

支持方说法有一硬伤，就是现货和期货回报的区别。我们知道，期货只是一种金融衍生品，其本质还是其底层的大宗商品现货。如果现货无法产生超额收益,而期货由于某种让人不甚理解的原因产生了超额收益,那么这样的超额回报就值得我们仔细琢磨。

通过基金,期货等方式投资大宗商品的成本以及专业门槛对于普通投资者来说有点高,到最后投资者的收益和付出的成本不一定匹配。投资者可能会堕入“看上去很美”的投资陷阱。

在这个问题上,我们应该向巴菲特学习:聪明的投资者需要知道自己知识的边界,专注于投资自己熟悉的,能搞懂的,透明度高的投资领域,同时坚决拒绝诱惑,不去贸然购买那些自己不了解的投资品种。

巴菲特举了一个具体的例子来说明这个问题。

当今全世界的黄金大约一共有17万吨。如果我们把这

些黄金都融化了并合在一起,我们大概可以做出一个黄金立方体,这个立方体的单边大概长21米左右(也就是说体积为9,261立方米左右)。在黄金价格每盎司1127

美元(巴菲特写这段话时的黄金价格)时,这个立方体的市值为96000亿美元,我们将这个大金砖称为立方体A。

现在我们再来考虑立方体B,同样值96,000亿用这些钱,我可以把全美国的农地全部买下来。这一共有大约4亿英亩,每年的产出大约值2000亿美元,然后我还可以购买16个艾克森美孚石油公司。艾克森美孚石油公司是全世界最赚钱的公司(在巴菲特写这段话时),每年的利润大约为400亿美元。即使买了这么多资产,我大概还能多出来1万亿美元供我消遣。